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大宗商品价跌量增的5C理论

放大字体??缩小字体 发布日期:2015-07-06??来源:华尔街见闻??浏览次数:238
核心提示:理论上来说,大宗商品周期由供求关系决定,价格反过来又会调节供求。大宗商品价格几乎全面下挫,虽然已有迹象表明原油开采商正在
? ? ? ?理论上来说,大宗商品周期由供求关系决定,价格反过来又会调节供求。
??? 大宗商品价格几乎全面下挫,虽然已有迹象表明原油开采商正在对此做出反应,但金属、煤矿和糖等商品生产商却还没有。
??? 为什么生产者未能根据价格调整产出呢?英国《金融时报》指出,答案就在这“五个C”中:
Contracts 合同
? ? 许多大宗商品生产商都受限于“提货或付款协议/合同”(Take or Pay Contract),必须为使用某种交通或物流基建设施支付费用,如输油管道、港口服务等。
签署了这些合约(通常是长期的)意味着就算不再使用,生产商也要为它们支付费用。于是停产就变得不那么有吸引力了。
Cash flow 现金流
? ? 大宗商品生产性投资通常是沉没成本,可能还是通过债务融资的。生产商需要持续不断地产生现金流去偿还债务或者利益,以及维持正常的运营,直到产生的现金流为负。
这种情景现在就出现在美国垃圾债券市场上,近20%的低利率能源债现在以不良债券的价格水平进行交易。
Capacity utilisation 产能利用率
? ? 铁矿石等大宗商品的生产商在尝试通过提升产能利用率来降低成本。但市场上的每一位生产者都这么做时,价格就会持续下跌,于是变成了“看谁能坚持到最后”的比赛。对于铁矿石来说,其结果是,价格自2014年初下跌近50%。
Currency 货币
? ? 大部分大宗商品以美元交易,而美元升值意味着商品货币的走弱。于是,以本币衡量,商品生产商获得的收入反而增加了,尽管大宗商品价格在承压。
此外,商品货币的贬值也降低了当地的生产成本,提升生产者利润率,因为它们赚回来的是美元。
Costs 成本
? ? 大宗商品行业受益于低油价,因为生产成本下降了。原油、煤炭开采商和农民也受益于能源成本下降。燃料费用占到煤炭开采商全部成本的10%,而能源价格下降意味着农民的化肥支出下降。(华尔街见闻)
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